A medida que sube el precio de bitcoin, los futuros pueden parecer bajistas, pero no lo son, según un analista

La firma de investigación 10x afirma que las tasas de funding negativas reflejan una cobertura estructural por parte de las instituciones, no una jugada bajista generalizada.

Los futuros perpetuos de BTC continúan mostrando tasas de funding negativas a pesar del aumento del 14% del token este mes, su ganancia mensual más fuerte desde abril de 2025. La firma de investigación 10x dice que las tasas de funding negativas reflejan una cobertura estructural por parte de las instituciones, no un cambio bajista generalizado, con los hedge funds vendiendo futuros en corto para gestionar otras apuestas.

Bitcoin BTC$76,749.56 ha subido aproximadamente un 14% este mes, su mejor rendimiento mensual en un año, y el consenso es que el precio podría superar pronto los $80,000, un nivel no visto desde enero. Sin embargo, el mercado de futuros perpetuos, que normalmente está sincronizado con la acción del precio al contado, se comporta como si fuera cierto lo contrario.

Específicamente, la tasa de funding —una cifra que es positiva cuando los futuros están posicionados para un aumento del precio de bitcoin y negativa cuando están posicionados para una caída— se encuentra actualmente por debajo de cero. Esto ha llevado a los participantes del mercado a buscar una explicación.

Si bien muchos interpretan la divergencia como una señal de que los traders carecen de confianza en el rendimiento reciente de bitcoin y están posicionados para una caída, esa no es la única explicación. Según Markus Thielen, fundador de 10x Research, quien predijo un rally a $125,000 a principios de 2023, la situación está siendo impulsada por la actividad de cobertura de las instituciones.

En lugar de que las decisiones las tomen los traders minoristas, la tasa de funding negativa representa un cambio estructural en el mercado provocado por la creciente participación de actores sofisticados. Los futuros perpetuos son contratos que siguen el precio de bitcoin sin expirar nunca, a diferencia de los futuros estándar que se listan en una bolsa como el CME.

Para mantener los precios de los futuros vinculados a los precios al contado, las bolsas cobran una tarifa periódica, la tasa de funding. Cuando los precios de los futuros son más altos que el precio al contado, lo que significa que los compradores son más agresivos en el mercado de futuros, los longs (inversores que poseen los futuros) pagan a los shorts (que han vendido contratos que no poseían esperando poder recomprarlos a un precio más bajo).

En ese caso, la tasa de funding es positiva. Cuando los futuros cotizan por debajo del precio al contado, es una señal de que la presión corta está arrastrando los futuros a la baja en relación con el bitcoin real, los shorts pagan a los longs y la tasa se vuelve negativa.

El mecanismo de la tasa de funding actúa como un indicador en tiempo real del sentimiento del mercado. En las últimas semanas, las tasas de funding han sido consistentemente negativas, lo que significa que los shorts están al mando y los futuros perpetuos han cotizado con descuento respecto al precio al contado.

El promedio de 30 días de la tasa de funding de bitcoin es negativo en un 5%, en comparación con la norma histórica de positiva en un 8%, según 10x Research. Eso es un descuento de 13 puntos porcentuales con respecto a la línea base, y se está volviendo más negativo incluso a medida que el precio sube.

"La tasa de funding de Bitcoin está enviando una señal inusual", escribió Thielen en una nota a los clientes el sábado. "Con un promedio de 30 días de menos 5% frente a una norma histórica de más 8%, y volviéndose más negativa incluso mientras Bitcoin sube un 15% y el sesgo de opciones se recupera, algo estructural está sucediendo en el mercado de futuros, no un cambio de sentimiento".

Thielen identificó tres fuentes para la presión corta en el mercado de futuros. La primera son los reembolsos de hedge funds. Los crypto hedge funds han tenido un rendimiento inferior al de bitcoin en un 140% durante cinco años, y los inversores han estado retirando dinero.

Eso lleva tiempo, y durante los períodos de aviso de reembolso, los fondos han estado vendiendo futuros de bitcoin en corto para neutralizar su exposición al precio mientras esperan que su capital regrese a sus cuentas bancarias o de trading. Thielen dijo que se trata de operaciones mecánicas de gestión de riesgos, no de apuestas bajistas.

La segunda involucra dos operaciones institucionales separadas, ambas requieren vender futuros de bitcoin en corto como cobertura. Una apuesta a que las acciones de Strategy (MSTR), la empresa de tesorería de bitcoin que cotiza en bolsa más grande, superarán al bitcoin directamente mientras se venden futuros en corto.

La otra tiene como objetivo capturar el rendimiento del 11% de las acciones preferentes de MSTR (STRC) mientras se venden futuros en corto para eliminar el riesgo de volatilidad del precio de las criptomonedas. Strategy recaudó $3.5 mil millones solo en abril, escalando ambas operaciones simultáneamente.

La tercera es la creciente tendencia de los mineros de bitcoin a pivotar hacia la inteligencia artificial. Mineros como Hut 8, que ha subido un 48% desde el 6 de abril, están reduciendo su producción de bitcoin y aumentando su soporte para la computación de IA.

Los fondos que compran estas acciones están vendiendo simultáneamente futuros de bitcoin en corto para eliminar la correlación cripto de la operación. Nuevamente, esto es gestión de riesgos, no una jugada abiertamente bajista en futuros de bitcoin.