Un juez permite que los futuros perpetuos de acciones sigan cotizando, pero afirma que la CFTC probablemente excedió su autoridad

Un juez federal permitió que los futuros perpetuos de acciones sigan cotizando en Kalshi, Coinbase Derivatives y Bitnomial por ahora, tras denegar el martes una solicitud de emergencia para detenerlos, al tiempo que determinó que los impugnadores respaldados por Wall Street probablemente demostrarán que la CFTC excedió su autoridad. La jueza de distrito de EE. UU. Valerie Caproni denegó la orden de restricción temporal el 3 de noviembre después de una teleconferencia con las partes, horas después de que la CFTC dijera que los productos podían comenzar a cotizar en exchanges regulados de EE. UU.

El demandante es la Capital Markets Alliance Association, una organización sin fines de lucro de Nueva York cuyos miembros incluyen Cboe Global Markets, Citadel Securities y la Healthy Markets Association, según una declaración de su secretario, Adam Ford. El grupo demandó a la CFTC y a su presidente Michael S. Selig en el Distrito Sur de Nueva York, caso n.º 1:26-cv-09608, buscando anular las aprobaciones de las presentaciones de los tres exchanges. Caproni escribió que el grupo "probablemente tenga éxito en cuanto al fondo" de su afirmación de que la agencia carece de autoridad estatutaria para permitir que se ofrezcan derivados perpetuos sobre acciones individuales a inversores minoristas en plataformas reguladas por la CFTC.

"Debido a que los contratos perpetuos, por definición, no prevén una 'venta para entrega futura de un único valor', no pueden ser un futuro sobre valores sobre el cual la CFTC tenga autoridad estatutaria y regulatoria", escribió. En cambio, dijo, los contratos "parecen cumplir la definición de un swap", que corresponde a la Securities and Exchange Commission. También determinó que el balance de las equidades y el interés público favorecen a la alianza, escribiendo que las acciones de la agencia "parecen representar una interrupción importante para el mercado de valores". La solicitud falló en uno de sus puntos: Caproni dijo que las declaraciones de Cboe, Citadel Securities y Healthy Markets eran "conjeturales" sobre el daño que sufrirían los miembros y no mostraban un daño irreparable que fuera "real e inminente".

La orden deja las aprobaciones en vigor. No decide el caso ni la moción separada de la alianza para una orden judicial preliminar. La oposición de la CFTC vence el viernes 6 de noviembre, y la réplica de la alianza vence el martes 10 de noviembre. La orden señala que ese calendario está sujeto a cambios por parte del juez asignado. El expediente judicial lista a la jueza Lorna G. Schofield como asignada al caso. Kalshi ya cotizaba cuatro perps de una sola acción sobre Qualcomm, McDonald's, Amgen y Costco para el miércoles por la mañana, con un apalancamiento máximo de 4,9 veces. Bloomberg Law informó que la jueza indicó que podría finalmente ponerse del lado de las firmas de Wall Street opuestas a los productos.

La disputa es por una etiqueta. La declaración de Selig del 3 de noviembre decía que los contratos se consideraron aprobados bajo la Regulación 40.3 de la Comisión como productos de futuros sobre valores, una categoría que la CFTC y la SEC supervisan conjuntamente. Los exchanges los presentaron el 18 de septiembre, y la agencia dejó transcurrir su período de revisión de 45 días sin una orden escrita. La alianza argumenta que un contrato sin fecha de vencimiento y sin obligación de entrega es un swap basado en valores. El Congreso limitó la negociación minorista de estos a los exchanges nacionales de valores bajo la supervisión total de la SEC. Su demanda dice que la CFTC "invitó a un mercado paralelo y sintético en acciones de EE. UU. a crecer fuera de la jurisdicción exclusiva" de la SEC.

Un portavoz de la CFTC calificó la demanda de "preocupante" y dijo a Reuters: "Nuestros mercados deben regirse por la ley, no por campañas de litigios destinadas a bloquear la innovación". Para las plataformas nativas de cripto, lo que está en juego va más allá de las acciones. Los perpetuos son el producto central de la negociación de derivados cripto, y Kalshi y Coinbase han utilizado el marco de la CFTC para traerlos onshore. La agencia aprobó el primer perpetuo de bitcoin cotizado en EE. UU. el 29 de mayo, y Kalshi lanzó el producto poco después. Esa aprobación ya enfrenta una impugnación: CME Group demandó a la CFTC en junio, argumentando que un contrato construido sobre pagos de financiación intercambiados es un swap, no un futuro. Ese caso está pendiente en Washington. La orden de Nueva York abarca futuros sobre valores, no materias primas como bitcoin. Pero un juez federal ahora ha dicho, al menos preliminarmente, que un contrato sin vencimiento no se parece a un futuro.