Los mineros de Bitcoin se enfrentan a un camino más difícil hacia el halving de 2028

Los mineros de Bitcoin se dirigen hacia el halving de 2028 con márgenes más reducidos, mercados energéticos más ajustados y una creciente necesidad de disciplina de capital. La quinta reducción a la mitad de Bitcoin está a unos dos años, y el sector minero se acerca a ella con mucho menos margen de error que en 2024.

En el último halving de abril de 2024, Bitcoin cotizaba alrededor de $63,000 cuando la recompensa por bloque bajó de 6.25 a 3.125 BTC. En abril de 2028, los mineros enfrentarán costos más altos por solo 1.5625 BTC de recompensa, en un entorno de hashrate récord y energía más cara.

Estas presiones obligan a los mineros a actuar menos como proxies puros de Bitcoin y más como empresas de energía e infraestructura. Esto cambia cómo los inversores evalúan el sector, canalizando capital hacia operadores con energía a largo plazo e infraestructura diversificada.

Los balances ya muestran ajustes. MARA Holdings vendió más de 15,000 BTC en marzo, Riot Platforms vendió más de 3,700 y Cango 2,000. Bitdeer informó que sus tenencias de Bitcoin habían caído a cero a fines de febrero.

Existe una brecha de eficiencia que fuerza decisiones sobre actualizaciones de equipos y un cambio hacia contratos de energía a largo plazo. Operadores con escala y diversificación estarán bien, mientras que los demás encontrarán el próximo halving muy difícil.

La disciplina de capital ahora importa más que el maximalismo del hashrate. Los nuevos despliegues deben superar umbrales de retorno más estrictos. Los modelos de negocio se alejan de las recompensas puras por bloque, que son un negocio más delgado.

Las instalaciones que importarán en cinco años son las que pueden hacer más de una cosa, alternando entre minería y cargas de trabajo de IA. La regulación, como MiCA en la UE, se convierte en parte de la tesis de inversión, ya que el capital se mueve más rápido con reglas claras.

Los inversores ya están revalorizando a los mineros que aseguran contratos de computación de alto rendimiento, que cotizan con múltiplos de ingresos más del doble que los mineros puros. El camino hacia 2028 favorecerá a los operadores que gestionen deuda, aseguren energía y construyan infraestructura con ingresos más allá de los subsidios por bloque.